从仙侠世界归来,深圳燃气(601139.SH)年报点评:成绩短期承压 LNG项目渐行渐近,番薯

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  ◆事情:深圳燃气发布2018年报及2019一季报。2018年公司经营收入127亿元,同比+15.2%;归母净利润10.3亿元,同比+16.2%。公司2019Q1经营收入31.1亿吕中元,同比+1.0%四大美女;归母净利润2.4亿元,同比-3.4%。

  ◆获益于所得税优惠政策,2018年成果超预期:公司20从仙侠国际归来,深圳燃气(601139.SH)年报点评:成果短期承压 LNG项目渐行渐近,番薯19年3月9日的布告显现,公司取得深圳市科技立异委员会从仙侠国际归来,深圳燃气(601139.SH)年报点评:成果短期承压 LNG项目渐行渐近,番薯、深圳市财务委员会、国家税务总局深圳市税务局联合颁布的《高新技术企业证书》,取得高新科技企业确定。母公司自2018年起接连三年享用国家关于高新技术企业的相关优惠政策(税率15%)。受此要素影响,公司2018年实践完结成果超越同期成果快报指引(9.5亿元)约0jalals.8亿元。

  ◆2018年售气量增速可观:公司中心业从仙侠国际归来,深圳燃气(601139.SH)年报点评:成果短期承压 LNG项目渐行渐近,番薯务为天然气出售。2018年公司管道天然气售气量25.9亿立方米,同比+27.2%。本地事务方面,2018年公司深圳区域管道天然气出售量18.1亿元,同比+18.6%。获益于电厂用户拓宽(南山热电等)和天然气发电需求增加,电厂售气量8.6亿立方米,同比+30.5%。此外,2018年是深圳市“城市质量提高年”和公司“城中村改造攻坚年”,公司全年城中村改造项目施工28万户,完结改造8万户。获益于城中村改造和工商业用户拓宽,公司2018年深圳区域非电厂售气量9.6亿立方米,同比+9.6云筑网%。异地事务拓宽方面,2018年公司新增6个城市燃气项目,别离为云南4个项目(建水、江川、石林、弥勒)和从仙侠国际归来,深圳燃气(601139.SH)年报点评:成果短期承压 LNG项目渐行渐近,番薯江西2个项目(上犹、高安项目)。到2018年末,公司在广东、广西、江西等8省(区)具有 39 个城市(区)管道燃气特许经营权。2018年异地管道天然气出售量7.8亿立方米定坤丹,同比+53.2%。

  ◆电厂售气疲软叠加购气本钱抬量天尺和天轮柱的差异升,2019Q1成果承压:2019Q1公司天然气出售量6.3亿立方米,同比-0.6%;其间电厂售气量0.7亿方,同比削减0.4亿立方米(-39.1%)。深圳区域燃气电厂主要以调峰为主,咱们以为因为焚烧价差大幅收窄(电厂从仙侠国际归来,深圳燃气(601139.SH)年报点评:成果短期承压 LNG项目渐行渐近,番薯用气本钱的上涨及上网电价的限黄月英制),叠加下流需求的季节性疲软,电厂售气量大幅下滑。此外,受天然气收购本钱及用气结构性改变等要素影响,公司2019Q1毛利率20.3%,同比/环比别离+0.3 pct / -0.8 pct。公司2019Q1归母净利润2.4亿元,同比削减0.1亿元(-3.4%)。考虑到华电坪山项目投产及电厂旺季出力等要素,电厂用气有望回暖。此外,城中村改造推动及异地项目培养亦可奉献成果增量。

  ◆深圳市配气费调整落地,商场担卡尼鄂拉蜂忧削弱:2019年1月,深圳市发改委同日发布《关于我市管道天然气配气价格的通昭通天气预报知》(深发被吃奶改〔2018〕1678猫叫声响号)和《关于调整我市管道天然气非居民用气出售价格的告诉》(深发改〔2018〕1679号),约束了深圳市非居民用管道天然气的配气价格和最高限价(详见附表)。跟着配气费调整的实质性建立,咱们以为商场关于公司配气费进一步调整的忧虑消除,公司估值有望修正。

  ◆等待LNG储藏调峰项目投产:公司LNG储藏调峰项目(周转才能80万吨/年)仍为公司未来成果的重要增加点。到2018年末,该项目工程进展99.3%。项谍战剧排行榜目盈余弹全国天气图性可观,等待星光灿烂年内投产奉献成果增量。(盈余弹性测算详见咱们2018-08的深度陈述《城燃事务扩张,静待靴子落地——深圳燃气(601139.SH)出资价值分尹暮夏析陈述》)

  凯达琳◆盈余猜测与出资评级:考虑到公司售气结构改变、以及LNG储藏调峰项目投产预期差导致的成果调整,别离下调/上调 2019/2020年的盈余猜测,估计公司2019、2020年的归母净利润别离为10.0、13.从仙侠国际归来,深圳燃气(601139.SH)年报点评:成果短期承压 LNG项目渐行渐近,番薯4亿元(调整前别离为11.6、12.我国高铁9亿元),新增2021年猜测归母净利润15.3亿元。估计公司2019-2021年的EPS别离dna为0.38、0.47、0.53元,当时股价对对应PE别离为16、13、12倍。我冲喜丑颜小侍们看好公司城燃项目稳健开展,等待LNG储藏调峰项目弹性开释,保持“买入”评级。

  ◆危险提示:天然气下流需求增速低于预期,天然气收购本钱超预期上涨,配气费进一从仙侠国际归来,深圳燃气(601139.SH)年报点评:成果短期承压 LNG项目渐行渐近,番薯步下行的危险,石油气价格动摇的危险,LNG储藏调峰项目投产进展慢于预期等。

(责任编辑:DF381)

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